【国信·个股】9091美高梅股份:寡头格局形成 拐点显露
颁布日期：2012-03-28 浏览次数：0
国内装璜原纸行业已经形成寡头竞争格局从近年重要敌手的竞争力变动来看 ，我们以为该行业的竞争格局已经产生了转折 ，形成了双寡头格局 。这种变动的内因是技术作为主题竞争优势得到进一步阐扬 ，表因是家居行业对中高档原料需要的日益加强 。我们相信 ，寡头格局的形成将令行业占有不休加强的定价力 ，减弱原料价值颠簸对盈利能力的影响 ，回归由技术壁垒所决定的盈利能力的轨迹上 。
公司盈利去年第四时度出现拐点公司毛利率在2011年第二、三季度只有12%左右 ，第四时度迅速回升至17.7% ，回升的重要原因是重要原料价值着落 。我们测算钛白粉和木浆价值颠簸5%将别离对公司2012年EPS影响0.19元和0.11元 。通过对将来原料价值走势的分析 ，我们判断公司盈利能力将逐步复原 ，而行业寡头竞争格局有利于持续提升公司盈利能力 。
预期原料价值降落从全球打算投产项目及经济增长对需要的影响来看 ，我们判断浆价年内无数功夫幼幅攀升 ，年内均价显著低于上年 ，明后两年进一步着落 。钛白粉景气已到高位 ，将来供给将逐步过剩 ，钛精矿价值终将受下游景气降落影响而回落 ，钛白粉价值在供需关系和成本两个方面压力下逐步回归正常水平 。
风险提醒经济增速放缓可能抑造产品需要 ；新项目进度不若预期将影响盈利 ；幼非解禁将阶段性影响股价 。
公司合理估值为17.6~18.2元/股 ，初次赐与“推荐”的投资评级我们预测公司2012~2014年EPS为0.76/1.08/1.42元 ，盈利增长为100%/42%/32% � ；诟骼喙乐捣绞讲馑愕墓竞侠砑壑滴�17.6~18.2元/股 ，初次赐与“推荐”的投资评级 。